发布时间: 2024-05-14 22:05:53 来源：断桥系列系统窗
哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（股票简称：森鹰窗业）创始于1998年，率先将德系木窗系统引入国内，并提出“铝包木窗”的概念。
森鹰窗业主要是做节能铝包木窗产品的研发、设计、制造与销售，森鹰窗业已累计承接近百个中国被动式建筑配套门窗项目，产品曾出口美国、加拿大、新西兰、日本、韩国等。
上市首年，森鹰窗业就迎来了有公开数据以来的首次营收下跌，新上市的光环效应，终究挡不住行业下行的压力。当然，也可以将其和疫情等联系在一起，毕竟这些都是客观发生过的情况，影响当然是有的。
净利润同比下降了16%，降幅比营收高一些，对于10亿左右规模的公司来说，正是发挥规模效应的时候，营收下降，其副作用当然非常大的。
从其分季度的营收来看，四季度的营收和净利润的萎缩就显得不好解释了。我们都知道，当时大家基本上都阳了，对各类企业都有严重影响；但是，也有一定的可能是房地产等行业下行的影响在滞后一两年后，影响到门窗这类建材企业了，究竟是什么情况，等几天看2023年季报数据就清楚了。
分产品来看，就是其占比八成以上的主力产品“节能铝包木窗”的营收同比下降了12.5%，“铝合金窗”的增长还不错，达到了1.3倍的水平。不用说大家也明白，“节能铝包木窗”的价格相对是要高很多的，销量下降是不是说明，市场上的消费在降级呢？如果结果铝合金窗的增长，可能真有这个意思。
分地区来看，华北地区超过华东成为最大的市场，占比三分之一，华东和东北占比接近三成，其他市场的规模较小，简介中宣传的出口市场，并非单独公布，显然是不会太大的，所以他们为了一个“曾”字。
毛利率在2021年大幅下降后，2022年有所回升，一同回升的还有毛利额。在营收下降的情况下，毛利额还可以小幅提升，还是不容易的。上市后净资产增长，加上净利润下降，其净资产收益率被摊薄，跌破了10%。
主力产品“节能铝包木窗”的的毛利率提升较大；更大的增长是“铝合金窗”，虽然增长后也才3.2%，但至少2022年没有出现毛利率为负的情况。幕墙及阳光房的毛利率还不错，同比略有下降。
在营收增长的情况下，期间费用占营收比例下降是正常的表现；但是森鹰窗业的表现有点例外，他们能够在营收下降的情况下，也降低期间费用占营收比，这就有点厉害了。主要下降的是销售费用；管理费用和研发费用持平或者略有增长。为此，我们还需要看一看他们销售费用的构成情况。
销售费用中除了经销商支持费用外，其他项目都有所下降，主要下降的是广告宣传及咨询费、职工薪酬和售后费用。不知道这些费用的下降，是否会对其后续的销售收入增长带来不利的影响。
比营收和净利润下跌更让人吃惊的人是，森鹰窗业经营活动的净现金流，也是出现了首次有公开数据以来的净流出的情况。这是怎么回事？主要的影响因素是经营性应收和应付都导致净现金流出增加。
应收类业务款项的增长似乎说明，回款的难度在增加，毕竟营收并没有增长，而应收票据及应收账款还在增长。应付票据及应付账款的减少，一是因为销量下降，采购量也会下降，导致按合同自然占用供应商的款项减少，还有很大的可能是自己上市融资了，对供应商好一点，大家都不容易，不能老是拖欠了。
但是合同负债及预收款项的减少却说明，手里收到预付款的订单减少明显，这可不是一个好信号。
森鹰窗业新上市不久，在大多数情况下要马上从上市的兴奋和喜悦中回过神来，面对不那么乐观的市场环境了。
