发布时间: 2023-12-13 11:35:28 来源：断桥系列系统窗
苏州固锝是一家外向型企业，产品结构逐渐改善使毛利率稳中有升。公司**近三年产品出口比例都在92.70％以上。其中，自有品牌和OEM几乎相当，OEM比例略高。**近三年面临关键原料如铜和芯片成本的刚性上升，综合毛利率呈现下降趋势，但通过产品结构改善（如**近推出LLP）和拓展新客户，使2006年中期综合毛利率稳中有升。
国内分立元器件行业仍然有一定发展空间。国内慢慢的变成了全球**大的电子硬件制造基地和市场。2005年，国内分立元器件市场规模达643.80亿元人民币，在全球市场占有率中已超过40.00％，国内二极管销售额为77.30亿元人民币，占分立器件市场总值的12.00％，根据CCID预测，未来5年国内二极管市场需求的复合增长率为14.10％，为相关公司可以提供了成长空间。
公司竞争力分析。苏州固锝并不具备技术和规模优势，芯片自给率不足，但在二极管专业化生产和封装（尤其是）具备专业竞争优势，获得类似威旭半导体这样的国际大客户认可，并在其供应链中占据一席之地。相关实力有利于公司进一步拓展其它新客户。公司财务稳健，未来扩张潜力大。
募资项目分析：募资项目为GPP和SKY芯片的制造，和相关封测能力的建设。项目达成后，公司将初步由封测企业转变为制造企业，芯片自给率达到70％，但较大的投资额和折旧压力，会造成固定资产周转率和净资产收益率的下降。
盈利预测。根据海通利润预测模型，我们预计公司2006~2008年的摊薄每股盈利分别为0.34元、0.42元和0.50元。
估值与投资建议。分别采取了**和相对估值法对苏州固锝进行测算，并结合市场情况，我们大家都认为苏州固锝上市后的合理目标价格在9.00元/股左右。
主要不确定因素。公司能否及时推出新产品，以应对主流产品毛利率下降趋势；怎么来降低对部分OEM原料和出口客户的依赖关系；出口退税政策、所得税率政策变化均将对公司利润产生重大影响。
公司是中国特种纤维复合材料行业**大的集研发设计、产品制造与销售、成套技术与装备于一体的高新技术企业，是中国特种纤维复合材料的技术装备研发中心，也是中国国防工业**大的特种纤维复合材料配套研制基地。
公司2003-2005年度的主要经营业务收入年复合增长率约为36.95％。毛利率和净利率也基本稳定在较高的水平，06年上半年分别为28.90％和9.61％，较05年全年的水平略高。
玻璃微纤维纸、高强玻纤及先进复材、成套设备、工程复材为公司**主要的收入来源，且各大类产品的毛利率水平较为稳定，其中高强玻纤先进复材的毛利率较高。
近年来军工配套产品收入总体上呈上涨的趋势，06年上半年军工配套产品收入占比达到23.91％。军工配套产品的毛利率水平明显高于非军工配套产品，二者06年上半年分别为48.81％和22.64％。
特种纤维符合材料属于国家优先扶持的高技术产品产业化项目。公司凭借研发技术、产品质量和品牌资质等优势而树立了市场之间的竞争优势，并占据了**的市场份额。
广阔的行业前景、明显的竞争优势、较高的增长预期决定了市场将给予公司股票较高的估值。
预期公司发行市盈率20-23倍，A股上市初期的市盈率区间约30-35倍。以06年EPS预期为基础测算，建议申购价格的范围8.0-9.2元，A股上市首日开盘价约12.0-14.5元。
公司是中国公共建筑装饰行业的**者。企业主要从事酒店、商场、体育馆等公共建筑装饰工程设计、施工业务，是国内该行业的**企业，2002年以来连续被中国建筑装饰协会评为“装饰百强企业**名”。
未来国内建筑装饰行业运营环境有利公司持续成长。国内公共建筑装饰行业周期波动不明显，需求随着经济稳步的增长和居民收入提升呈现稳步增长。2008年北京奥运会、2010年上海世博会都将引发大量公共建筑装饰需求产生，行业未来市场发展的潜力看好。
综合竞争优势助推公司未来发展。设计是建筑装饰工程的核心，也是公司核心竞争力之一，企业具有包括近20名全国**设计师在内的333人组成的优秀设计师团队。公司募资项目之建筑装饰部品、部件工厂化生产项目投产后将有利缩短施工周期，降低原材料成本；设计研究中心项目将逐步提升公司设计实力；而企业信息化项目则可为公司未来快速跨区域发展提供高效的管理平台。
公司业绩已连续3年迅速增加，未来有望持续。03年以来公司收入、净利润复合增长率分别为38％、23％。结合公司竞争实力以及整个行业发展的新趋势，我们预测公司06-08年收入和净利润复合增长率在30％左右，预测06、07、08年EPS分别为0.68元、0.89元和1.14元。
证券交易市场合理估值。我们分别采取**和相对估值法对公司估值，由于A股未有建筑装饰类上市公司，故我们选取中小板中股本和盈利状况相近的9家公司作为比较对象进行相对估值，**后我们结合相对估值和**估值的结果，得出公司股票二级市场合理价位为15.5～16.8元/股。
风险提示：我们大家都认为公司未来面临的**大风险有两项，其一是应收账款回收风险，其二是行业竞争加剧，公司装饰施工业务毛利下滑风险。
浙江栋梁新材是华东地区产销规模**大的铝合金建筑型材厂商之一。公司主要经营产品为铝型材铝板材。目前公司产能11.28万吨，其中铝型材和铝板材的产能分别达到8.28吨和3万吨。产品定位于中高档铝合金型材，中高端产品的市场占有率约为4％～5％左右。
我国目前是建筑铝型材的生产大国、消费大国和净出口国，建筑铝型材也是我国**实现净出口的铝材品种。预计未来4年间中国铝挤压产能和产量的年平均增长率分别为5.8％和7.5％，到2010年将分别达到年产量为689万吨/和552万吨，中国建筑用铝型材在2010年的表观消费量将达到300万吨
公司产品的定价模式为：铝材销售价格＝电解铝价格＋加工费。在原材料基础上加上加工费的盈利模式有利于公司抵御铝价波动带来的风险。与此同时，公司“以销定产”的生产方式，通过将订单与原料采购紧密结合规避了原料电解铝价格波动带来的业绩影响。
公司募集资金主要投向“单层幕墙铝板生产线”和“高精度PS版铝板基生产线”和“引进复合型铝塑门窗及氟碳喷涂铝板幕墙生产关键设备技改项目”。通过三个项目的实施，公司产品结构得到优化，档次逐步的提升，并且PS版基产品为公司开辟了另一利润增长点。
综合分析，我们预计公司06、07、08年EPS为0.34元、0.44元和0.51元。我们大家都认为给予公司06年18～20的市盈率是是合理的的。按照上述的预测，我们大家都认为公司的合理价位在6.138元～6.82元。建议申购区间在5.34～5.93元。
根据前期新股发行情况，我们预计栋梁新材的认购超额倍数在500～700倍左右，冻结资金在970亿～1300亿左右，中签率约为0.124-0.1909％，预计栋梁新材的上市首日涨幅约为30-50％，据此我们测算其申购收益率是0.0372-0.09545％，建议谨慎申购。
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